财经专栏

东阿阿胶:收入增长提速,看好全年业绩

作者:金沙国际官网    发布时间:2019-11-05 23:40     浏览次数 :85

[返回]

收入增长12.45%,整体业绩符合预期

核心观点:

业绩简评

    2017年前三季度实现营收44.8亿元(+12.45%),归母净利润12.47亿元(+1.69%),扣非归母净利润11.76亿元(+4.65%)。

    公司发布三季报,收入增速环比加快。

    公司于公布2017三季报,实现收入44.8亿元、归母净利润12.5亿元、扣非归母净利润11.76亿元,同比增长分别为12.5%、1.7%、4.7%。

    单季收入增长提速,销售费用增加及投资收益减少影响利润

    公司发布三季报,前三季度实现营业收入44.81亿元,同比增长12.45%,实现归母净利润12.47亿元,同比增长1.69%,实现扣非后归母净利润11.76亿元,同比增长4.65%。分季度来看,第三季度单季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各为15.47亿元、3.45亿元和3.37亿元,分别同比增长18.03%、3.45%和2.43%。第三季度收入环比有所加快。

    三季度单季度实现收入15.5亿元、归母净利润3.50亿元、扣非归母净利润3.4亿元,同比增长18.0%、-13.1%、2.4%。

    三季度单季实现营收15.47亿元(+18.03%),收入增长较第二季度明显提速。公司因业务拓展,前三季度销售费用率提升至25.17%(+1.79pp),其中母公司单季度销售费用率高达28.48%(+7.66pp),对公司利润造成较大影响。利息收入和投资收益的同比减少也对公司前三季度利润增速产生一定影响。

    阿胶块和阿胶浆业务增速加快,销售费用和毛利率影响利润表现①母公司业务主要是阿胶块和阿胶浆的产销,从母公司报表看,前三季度收入36.01亿元,同比增长19.46%,净利润13.25亿元,同比增长5.08%。核心的阿胶块和阿胶浆相比中报增速加快,照此推测,我们预计阿胶浆超过30%的增速,阿胶块相比中报增速有所加快。②销售费用的快速增长导致利润增速偏低,前三季度销售费用率为25.17%,同比提高1.78pct。并且随着低毛利的养殖业务上升,公司整体毛利率有所降低为64.48%,同比下降2.30pct。所以销售费用的上升和毛利率的下滑使得利润增速明显低于收入增速。

    经营分析

    母公司收入增长强劲,看好阿胶系列产品四季度增长

    存货持续增长,预计驴皮持续存储。

    收入快速增长,销售费用降低利润:

    主营阿胶块和复方阿胶浆的母公司前三季度实现营收36亿元(+19.5%),净利润13.25亿元(+5.08%)。其中,第三季度单季收入11.71亿元(+30.1%),显示出阿胶及其系列产品进入第三季度后收入增长势头强劲。我们预计,阿胶浆增速大概率在35%以上,实现量价齐升。且四季度作为传统的阿胶使用旺季,需求的提高有望继续推动增长的提速。

    公司前三季度存货为41.48亿元,同比增长37.61%,相比第二季度的43.04亿元略微下降,预计未来驴皮价格依然存在上涨空间,公司加大海外驴皮采购,进行战略性驴皮储备,确保未来阿胶业务的稳定供给。

    母公司收入增速亮眼:母公司三季度实现收入11.7亿元,同比增长30.1%。母公司主营阿胶块及阿胶浆,进入了传统的销售旺季,作为高端滋补品的阿胶块收入回升,复方阿胶浆也逐步在各地落实新价后量价齐升。